发布: 9:24am 23/09/2023

醫療領域評級下調業績遜色

谢锦彬／报道

（吉隆坡22日訊）隨著醫療與藥劑公司次季業績遜色，下半年業績亦乏善可陳，預計市場對醫療領域的購興將減弱，分析員將醫療領域評級從“增持”降至“中和”。

市場購興或減弱

根據大馬投資銀行報告，對醫療營運商而言，雖然IHH醫保（IHH,5225,主板醫療保健組）融資總額仍維持在93億至94億令吉，但鑑於2023財政年次季的高財務成本，預計2023年下半年的連續核心盈利將持平，這主要因全球趨勢調整利率所致。

就估值來看，IHH醫保目前的2024財政年的股價賬面值（PBV）為1.7倍，在全球經濟增長前景放緩的情況下，為5年平均水平2.0倍折價13%。然而，公司將繼續實施疫情後的3年成長（2023-2025年）策略，包括擴展大馬（增600張床位）、印度（增1400張床位）、土耳其和歐洲（增580張床位），並同時探索亞洲和歐洲的戰略和機遇。

藥劑營運商方面，聯合藥業（DPHARMA,7148,主板醫療保健組）下半年業績會比上半年疲軟，主要因衛生部暫時將公司從獲批產品採購清單（APPL）移除，該清單提供了有保障的訂單，改為APPL在6月底到期後依需採購。

至於艾柏士保健（AHEALTH,7090,主板醫療保健組），管理層也在2023年2月業績簡報中表示，下半年對藥品的需求將比下半年業績疲軟，這是因為與今年1月和2月相比，非必需消費醫療保健產品的延遲支出，以及2023年7月和8月大馬流感病例相對較低，這可能會減少對流感相關藥物的需求。

然而，聯合藥業依然是大馬投資銀行首選，目標價為1令吉69仙，評級為“買入”。

聯合藥業在最近的分析員簡報中透露，獲批產品採購清單在6月30日到期，政府尚未在下半年續約，這是對製藥領域來說是史無前例的。在沒有APPL為供應商提供有保證的訂單，衛生部就只能依需採購。

對此，分析員並不看好該發展，主要因衛生部下半年的銷量會比上半年來得低，擾亂了公司轉嫁高營運成本的定價策略，故下半年核心毛利率會較差。

回看過去，若APPL在6月續簽，公司原本打算修訂APPL業務的價格，該業務佔公司上半年銷售額的20至25%。另外，公司也預計，衛生部授予的新APPL合同可能會在2024財政年首季完成，新合約預計會提高3至5%銷量，其定價可能會略高。

下半年藥物需求或連續減弱

根據世界衛生組織（WHO）數據，自2021年底以來，大馬流感病例一直波動，並在今年1月中旬達到頂峰。儘管2023年6月中旬的流感病例有所增加，但估計7月至8月平均每週流感病例為195例，比1月至2月的257例減少了24%。這可能意味著下半年，對艾柏士保健流感相關藥物，如止咳糖漿、鎮痛藥和潤喉糖的需求將連續減弱，這與管理層在2月業績簡報提供的指引一致。

根據印度IIFL證券的API／KSM價格指數，該指數由來自中國的16種主要進口藥品組成，活性藥物成分（API）成本在過去4個季度持續下降，即2022年第三季以來按季下降1至13%，主要因供應鏈中斷和運輸成本獲得緩解。這是在2021年首季至2022年次季活性藥物成分成本連續增長3%至8%，一般而言，活性藥物成分佔醫藥成本的40%。

於2023年7月發佈醫療領域報告中，分析員認為，原料藥成本的持續放緩對艾柏士保健提供潛在的利潤推動至關重要，假設2023年提高產品價格，將可支持聯合藥業在2023財政年實現43%的核心毛利率。

然而，鑑於兩家制藥公司的定價在疲軟的情況下並不如最初預期般樂觀，低原料藥價格只能抵銷部分高營運成本，以及APPL到期的影響。分析員將醫療領域評級從“增持”下調至“中和”。

值得注意的是，自2023年2月下旬以來，聯合藥業股價一直在下跌，恰逢發馬（PHARMA,7081,主板醫療保健組）陷入PN17行列。鑑於發馬佔聯合藥業2022財政年銷售額的23%至27%，除了次季業績令人失望以外，市場也在消化發馬的信用風險。

根據近期從管理層瞭解到，發馬目前已履行了所有義務。此外，聯合藥業自5月起增加了收款頻率，作為信用風險管理措施。

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