发布: 9:24am 23/09/2023

医疗领域评级下调业绩逊色

谢锦彬／报道

（吉隆坡22日讯）随着医疗与药剂公司次季业绩逊色，下半年业绩亦乏善可陈，预计市场对医疗领域的购兴将减弱，分析员将医疗领域评级从“增持”降至“中和”。

市场购兴或减弱

根据大马投资银行报告，对医疗营运商而言，虽然IHH医保（IHH,5225,主板医疗保健组）融资总额仍维持在93亿至94亿令吉，但鉴于2023财政年次季的高财务成本，预计2023年下半年的连续核心盈利将持平，这主要因全球趋势调整利率所致。

就估值来看，IHH医保目前的2024财政年的股价账面值（PBV）为1.7倍，在全球经济增长前景放缓的情况下，为5年平均水平2.0倍折价13%。然而，公司将继续实施疫情后的3年成长（2023-2025年）策略，包括扩展大马（增600张床位）、印度（增1400张床位）、土耳其和欧洲（增580张床位），并同时探索亚洲和欧洲的战略和机遇。

药剂营运商方面，联合药业（DPHARMA,7148,主板医疗保健组）下半年业绩会比上半年疲软，主要因卫生部暂时将公司从获批产品采购清单（APPL）移除，该清单提供了有保障的订单，改为APPL在6月底到期后依需采购。

至于艾柏士保健（AHEALTH,7090,主板医疗保健组），管理层也在2023年2月业绩简报中表示，下半年对药品的需求将比下半年业绩疲软，这是因为与今年1月和2月相比，非必需消费医疗保健产品的延迟支出，以及2023年7月和8月大马流感病例相对较低，这可能会减少对流感相关药物的需求。

然而，联合药业依然是大马投资银行首选，目标价为1令吉69仙，评级为“买入”。

联合药业在最近的分析员简报中透露，获批产品采购清单在6月30日到期，政府尚未在下半年续约，这是对制药领域来说是史无前例的。在没有APPL为供应商提供有保证的订单，卫生部就只能依需采购。

对此，分析员并不看好该发展，主要因卫生部下半年的销量会比上半年来得低，扰乱了公司转嫁高营运成本的定价策略，故下半年核心毛利率会较差。

回看过去，若APPL在6月续签，公司原本打算修订APPL业务的价格，该业务占公司上半年销售额的20至25%。另外，公司也预计，卫生部授予的新APPL合同可能会在2024财政年首季完成，新合约预计会提高3至5%销量，其定价可能会略高。

下半年药物需求或连续减弱

根据世界卫生组织（WHO）数据，自2021年底以来，大马流感病例一直波动，并在今年1月中旬达到顶峰。尽管2023年6月中旬的流感病例有所增加，但估计7月至8月平均每周流感病例为195例，比1月至2月的257例减少了24%。这可能意味着下半年，对艾柏士保健流感相关药物，如止咳糖浆、镇痛药和润喉糖的需求将连续减弱，这与管理层在2月业绩简报提供的指引一致。

根据印度IIFL证券的API／KSM价格指数，该指数由来自中国的16种主要进口药品组成，活性药物成分（API）成本在过去4个季度持续下降，即2022年第三季以来按季下降1至13%，主要因供应链中断和运输成本获得缓解。这是在2021年首季至2022年次季活性药物成分成本连续增长3%至8%，一般而言，活性药物成分占医药成本的40%。

于2023年7月发布医疗领域报告中，分析员认为，原料药成本的持续放缓对艾柏士保健提供潜在的利润推动至关重要，假设2023年提高产品价格，将可支持联合药业在2023财政年实现43%的核心毛利率。

然而，鉴于两家制药公司的定价在疲软的情况下并不如最初预期般乐观，低原料药价格只能抵销部分高营运成本，以及APPL到期的影响。分析员将医疗领域评级从“增持”下调至“中和”。

值得注意的是，自2023年2月下旬以来，联合药业股价一直在下跌，恰逢发马（PHARMA,7081,主板医疗保健组）陷入PN17行列。鉴于发马占联合药业2022财政年销售额的23%至27%，除了次季业绩令人失望以外，市场也在消化发马的信用风险。

根据近期从管理层了解到，发马目前已履行了所有义务。此外，联合药业自5月起增加了收款频率，作为信用风险管理措施。

打开全文